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在刚刚过去的淘宝创造节上，中富摄影哥哥也去杭州国际博览中心聚集了不少热闹。从“奇石江湖”到“东西南北街”，它被各种新奇的东西吸引，也参观了淘宝上许多在线名人时装设计师的线下体验店、张大奕的风格诊所、悉尼的梵高高清显示屏、徐娇的汉服“编织羽毛系列”，以及以韩火火为代理的新的在线名人时装力量。

也许是因为2018春夏系列的设计灵感来自于一位法国街头艺术家，融化的提花工艺、漂白的旧处理和流畅的文字凸显了艺术性的破坏性美学，写实达达主义和朋克哲学的元素和细节在整个系列中被设计师依次使用并反复使用。水滴系列手工项链和牛仔裤，以及线状复杂的粗线面料，将西方的结构剪裁与东方的敏感融为一体。

春夏系列在美国南部城市创造休闲和丰富，而男模则像迷人的商务旅行者和愤世嫉俗的舞蹈学院。各种西装外套或拉链夹克轮廓光滑，热带棕榈叶印花不规则。条纹在深浅颜色、宽窄间距、倾斜角度的不同处理上相互碰撞，从而还原剧中人物的经典着装特征。电蓝色、中绿色、牛奶咖啡、芥末黄、深色浆果等颜色结合褪色、陈年的单宁，将清新的运动时尚注入80年代的经典风格。

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美邦(002269.sz)成立于1995年，曾是中国的休闲装企业，2008年在深圳证券交易所上市。

美邦旗下的米/bonwe和mecity曾经拥有非常高的国民认知度。2012年至2015年，公司主要服装设计、生产和销售业务受到优衣库、zara等国外快速移动服装公司的冲击，市场份额和销售额恶化；

再加上业务升级转型失败，公司进入低潮，净利润从2012年开始持续下滑，2015年甚至亏损4.32亿元。

2015年后，公司对原有的“直销加盟电商”模式进行了改进，成立了多家本地子公司管理区域加盟商和直销柜台，提高了对加盟店的影响力，改善了传统加盟模式中的库存冗余。服装款式没有及时更新的情况；

通过品牌、产品和渠道的升级，年轻一件代发消费者对产品的认知度有所提高，逐渐走出低谷。

2018和2019财年是检验美邦服装业务转型短期成就的关键窗口。

2018年，美邦实现营业收入76.77亿元，同比增长18.62%；归属于母公司股东的净利润为人民币40，361，600元，同比增长113.24%，实现扭亏为盈。

昔日的美邦，没有走寻常路的米邦威，这次你能霸气归来吗

一、主要业务情况

收入构成方面，2018年男装和女装产品总收入占总收入的91.36%，是公司的主要利润来源。其他产品收入占比7.88%，其他业务收入占比0.76%，可以忽略不计。

从营收增长来看，2018年，公司主要服装销售业务中，男装产品营收42.12亿元，同比增长10.95%，女装产品营收28.02亿元，同比增长31.58%，其他产品营收6.05亿元，同比增长25.26%。

从主要产品毛利率来看，2018年男装产品毛利率为45.11%，同比下降3.05个百分点，女装产品毛利率为45.12%，同比下降2.13个百分点。

毛利率下降的主要原因是公司主要产品的平均销售单价下降，单位平均销售成本上升。

第二，主营业务还是亏损

2018年，美邦实现税前利润4878.09万元，扭亏为盈，比上年税前利润2.99亿元有较大改善。

但从利润构成来看，今年的投资收益为4832.8万元，主要是美邦在华瑞银行的股权投资收益，其他收益为3310.64万元，是计入当年损益的政*补助。以上投资收益和政*补助合计8143.44万元，已远远超过税前利润4878.09万元。

换句话说，公司主营业务还是无利可图。

第三，直接盈利能力下降，成本控制能力提高

从公司的综合销售毛利率指标来看，2018年，公司的销售毛利率从2017年的47.45%下降到今年的44.66%。

根据公司年报披露的服装批发零售的销售额、营业收入和经营成本，2018年，公司批发零售行业平均销售单价约为92.74元/件，比去年的93.05元/件下降0.33%

由于2018年平均销售单价略有下降，相应的平均单位销售成本有所上升，批发零售毛利率从2017年的47.62%下降至2018年的44.83%。2018年，批发零售收入占公司收入的99.24%，终导致综合销售毛利率下降。

从公司的期间费用率来看，2018年美邦服装的期间费用率从2017年的45.15%下降到38.33%。

逐项计算，2018年销售费用27.11亿元，同比增长7.97%，管理费用1.52亿元，同比下降18.65%，财务费用8100万元，同比增长23.97%。

销售费用是公司期间费用的主要组成部分。公司2018年收入增速快于销售费用增速，导致期间费用比例下降。

近年来，美邦通过提升店铺形象和开发新渠道，布局营销网络，扩大产品影响力。需要持续投入下属直营店和加盟店的销售费用。2018年，销售费用占营业总收入的35.31%，比2017年下降4.56个百分点。一定程度上说明销售费用的利用效率提高了。

四是库存周转效率提高，赊销金额增加

库存周转天数方面，美邦服饰库存周转天数从2017年的233天减少到2018年的208天，周转天数减少约25天，提高了库存周转效率。

但是公司往来账户的存货量还是很大的。截至2018年底，存货账面价值23.49亿元，占总资产的32.58%。未来，美邦仍将面临更大的库存压力。

值得注意的是，2018年公司存货跌价准备减少。2018年存货跌价损失2.3亿元，同比减少1.39亿元，应该与公司优化货源链、改善存货积压有关。

应收账款周转效率方面，公司平均收款期限从2017年的23天增加到2018年的39天。由于应收账款的增长率高于营业收入的增长率，应收账款的周转效率有一定程度的下降。

从应收账款的金额来看，公司2018年“应收票据和应收账款”账面价值为12.17亿元，同比增长177.33%，占总资产的比例也提高了10.26个百分点。根据2018年年报，应收账款的增加主要是由于对客户的赊销增加。

5.经营活动的净现金流由负转正，长期费用值得接触

美邦2018年经营现金流的变化是公司2018年财务报告的一大亮点。2018年，其经营活动的净现金流从负向转为正向，主要是因为它从上游货源商那里获得了更多的付款。

与公司目前的净利润相比，可以发现经营活动的现金流量对净利润有很强的保证。由于公司2018年盈利由亏损转为盈利，经营现金流量净额也由净流出转为净流入，公司2018年现金净利率保证倍数达到15.41倍。

当然，公司净利润率低，净利润小也是指数大的原因之一。

此外，2018年，公司长期待摊费用摊销同比增长6.65%，摊销额达到1.82亿元。截至2018年底，长期待摊费用余额仍为2.82亿元。

由于长期待摊费用每年摊销，公司在计算净利润时会扣除相当一部分非现金支出。2018年末，长期待摊费用增幅大的是经营性租赁对固定资产的改善，从年初的1.26亿元增加到1.9亿元。该支出主要用于直营店的装修和运营改善。

作为美邦在一线城市的主要销售渠道，直营店需要持续改进，长期的递延费用会对其产生很大的影响

从债务结构来看，美邦的负债都是流动负债。截至2018年底，应付票据和应付账款23.41亿元，同比增长55.03%。应付货源商金额的增加表明公司对上游货源商的控制力度在增加，这是2018年资产负债率上升的主要原因。

此外，2018年，公司从前五名货源商的年度采购约为6.01亿元，占年度采购总额的13.46%。公司在很大程度上不依赖单一货源商，这应该是公司对上游货源商控制力较强的原因之一。

计息负债方面，截至2018年底，美邦短期贷款10.8亿元，同比下降7.85%。与货币资金相比，截至2018年底，美邦的货币资金为3.82亿元，与短期贷款有较大差异，可能存在一定的短期偿债压力。除短期贷款外，截至2018年底，公司无其他计息负债。

但据美邦2019年4月9日披露的关于接受控股股东财务资助的关联交易公告，上海华富投资(美邦股东)将向公司提供不超过5亿元人民币的资金援助，期限为一年，贷款利率将遵循中国人民银行同期贷款基准利率，为美邦的进一步发展提供资金支持。

此外，根据公司2019年2月1日披露的股票计划，公司计划为未来企业发展筹集15亿元，其中约11.9亿元用于企业品牌升级，即产品货源链转型，约3.1亿元用于偿还贷款。

从这个角度来看，公司短期负债情况有望在未来有所改善，而非公开发行股票仍需证监会批准。

结论

米邦威在2018年扭亏为盈，但其主要业务仍处于亏损状态。在服装行业竞争激烈的背景下，美邦的前景依然不容乐观。